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招商基金:淡化择时精选标的 布局价值型成长品种

   日期:2019-05-15 03:48    

 

  □招商基金投资管理四部总监助理、招商先锋基金经理 付斌

  受市场预期扰动影响,近期A股再遇巨浪颠簸,市场交投冷清,情绪相对低迷。其实回头看2018年以来一年多的市场变化,即使以分钟为时间单位观察股价的变化,可能每一秒都会是惊涛骇浪。短期的涨跌往往受一些短期不确定的因素影响,判断大盘走势本身就并非易事,而持续看对更是难上加难。如何不被短期的涨跌蒙蔽投资的视野?笔者建议,淡化对大盘指数的判断,自下而上精选优质公司,布局稳定、确定的价值型成长品种,持续挖掘业绩增速较高且估值较低绩优品种。

  淡化择时 不畏浮云遮望眼

  最常见的投资方法是自上而下地分析宏观、市场、行业、个股。理想情况下,我们能够根据宏观方面各种因素,判断市场方向,低点买入,高点卖出,精准布局最有潜力的行业和个股。事实上,据笔者统计,截至2019年4月,过去五年间共有13个大波段,而过去半年间当月涨幅排名前三的行业基本每次都要重新洗牌,与上月截然不同。这就意味着,14次买入卖出都要在准确的时点,每个月都要看准不同的热点行业。这是概率极低的事件,看错一次,可能就会打回原形,甚至亏损。许多专业投资者能做的可能也只有尽量提高投资决策的胜率。

  大盘走势其实是非常难以判断的,持续看对更是难上加难。影响大盘的因素千头万绪,大类上主要有海外经济、国内经济、大宗商品、外汇、估值、业绩、政策、战争等等。真正的投资大佬中,也没人能做到持续成功地高抛低吸。

  回头看近年来的市场,笔者也曾经纠结于一些短期的涨跌,而短期的不确定因素太多。如果能在2018年初判断市场走熊,或者在2019年初判断市场走牛,基金净值表现都会不错,但是现实中,绝大多数人包括笔者自己也很难持续看对市场走势。淡化对大盘指数的判断,才能不畏浮云遮望眼。

  精选个股 桃花依旧笑春风

  如何不被大盘的起起伏伏干扰,第一步就是淡化对市场策略的判断,淡化择时;第二步,就是要坚持自下而上精选出优质公司,紧密跟踪研究个股。坚守优质公司,拉长时间看,业绩的持续增长能带来市值的增长。

  经常会看到,大盘并没有太大的涨幅,却有牛股上涨了几十倍甚至100多倍,这些牛股超越大盘长时间上涨的原因是利润的增长。某些牛股上市之初,利润几个亿,经过长时间的盈利增长,目前每年盈利十几亿元、数十亿元乃至上百亿元,对应的,股价和市值当然也有大幅增长。长期投资优秀企业,企业盈利不断增长,以此获得复利收益的增长,这就是复利的魅力。

  在实际投资中,笔者注重自下而上的个股挖掘,布局稳定、确定的价值型成长品种;行业方面采取均衡布局的方式,寻找高成长行业和大消费板块,其中包括食品饮料、医药生物、农林牧渔、电子产业链、5G产业链等行业中估值合理品种,以及券商、光伏等行业中优质个股,持续挖掘业绩增速较高且估值较低绩优品种。在2015年1月担任基金经理以来,通过淡化择时、精选个股,并长期跟踪、坚定持有,最终也收获了自己的十倍股。

  股票市场最大的分歧就是对企业价值的判断,个人认为要区分当期价值和未来价值。有人喜欢花八毛钱去买价值一块钱的公司,笔者更喜欢去买现在价值一块但未来可能价值五块甚至十块钱的公司,即便现在价格高于一块钱也可以接受。在行业选择方面,更多关注景气向上的行业,坚决回避走下坡路的行业。个股偏好方面,首先关注公司管理层,专注于主业,兢兢业业;其次,过往几年的收入利润要稳定正增长;再次,预计未来两三年利润增速不低于25%。如果判断公司未来2-3年业绩保持25%以上的增长,PEG在1.2以内,就值得买入;而在公司利润增速明显放缓,或者公司股票PEG大于2时,就会考虑卖出。

  对于后市,笔者将采取价值与成长相结合的模式精选个股,相对集中投资,追求更高投资收益。在板块选择上,自下而上重点关注确定型成长的投资机会,关注未来2-3年业绩增速确定成长的板块,重点关注白酒、光伏、医药、电子等板块。


(编辑:清枫学长)

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